大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的(de)需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下(笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花x笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花ià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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