金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhō忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义u)缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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